Diante das projeções de alta do índice e das incertezas sobre os impactos adicionais de choques de oferta – como o El Niño, os preços do petróleo, o câmbio e o fim da jornada 6×1 – sobre a inflação, os economistas praticamente descartaram a possibilidade de um novo corte na Selic ainda este ano. Essa é a percepção dominante depois da publicação da ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom). Na visão dos economistas, o enfraquecimento da atividade reconhecido pelo BC na ata só teria o efeito de limitar parcialmente os efeitos desses choques de oferta.
Para os economistas do Itaú Unibanco, a ata sugere implicitamente um receituário de “look through” desses choques e, no cenário da instituição, eles somam mais de 1 ponto porcentual à inflação de 2027, o que sustenta a manutenção da leitura de juros estáveis nas próximas reuniões. O banco ressalta ainda que alguns elementos centrais também permaneceram inalterados em relação ao comunicado anterior, com manutenção da mensagem sobre o tema fiscal e o mercado de trabalho.
Para a economista-chefe do PicPay, Ariane Benedito, a ata trouxe elementos adicionais sobre os efeitos da política monetária, reforçando que a desaceleração da atividade vem ganhando intensidade. Para ela, o documento não adiciona uma sinalização de novos aumentos da Selic, mas indica que a retomada da flexibilização dependerá de evidências mais consistentes de redução da persistência inflacionária.
A economista reconhece que a desaceleração mais acentuada da demanda, com crescimento projetado abaixo do potencial, pode limitar a propagação desses choques para a inflação, e reforça que “a política monetária não deve reagir aos impactos primários, mas impedir contaminação de expectativas e demais preços”.
CAUTELA
Já os economistas do Santander Brasil viram na ata uma nuance marginalmente mais branda em relação ao comunicado pós-reunião, sem alterar, porém, o pano de fundo, que segue sendo de cautela. Na visão do banco, a desancoragem das expectativas de inflação exige uma política monetária mais restritiva por mais tempo. Além disso, ressalta, a projeção de inflação no horizonte relevante permanece em 3,5%, reforçando a necessidade de cautela.
De acordo com a instituição, a barra para um novo corte subiu, e é improvável que o comitê se mova até ver evidências mais fortes de que os choques de oferta e de câmbio não estão contaminando serviços, salários e expectativas.
Para Felipe Salles, economista-chefe do C6 Bank, a ata trouxe elementos que reduzem as chances de uma alta da taxa à frente, reforçando a perspectiva de pausa no ciclo de cortes de juros. “A ata reforça a perspectiva de pausa no ciclo de cortes de juros. A desaceleração mais acentuada da atividade reduz o risco de propagação dos choques recentes, mas a piora das expectativas de inflação ainda exige cautela”, disse Salles, que projeta a Selic no patamar atual ao final de 2026 e de 2027.
